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‘亚博买球娱乐’平安再增持汇丰,从富通到汇丰,中国平安资产端还藏着几多“雷”
发布时间:2021-09-16浏览次数:
本文摘要:红周刊 记者 | 王立峰克日,关于汇丰控股和中国平安的新闻引发市场关注。

红周刊 记者 | 王立峰克日,关于汇丰控股和中国平安的新闻引发市场关注。汇丰控股年内股价腰斩,创11年来新低,中国平安作为大股东损失惨重,高位的一连增持或让其损失高达数百亿元。

香港联交所最新披露易数据显示,中国平安旗下平安资管在2020年9月23日再度增持汇丰控股,持股比例增加至8%,再度反超贝莱德,成为汇丰控股第一大股东。可是这都没有阻止汇丰控股市值的回落。而与汇丰控股的市值暴跌相比,中国平安的“精准”投资更让人感受韵味深长。

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且这一事件,也让不少的投资者一下子想到了2007年-2008年中国平安投资富通银行的失败案例。汇丰控股,是一家拥有150多年历史的老牌金融机构,现在总市值仅剩5200亿人民币,资产总额21万亿人民币。从2018年高点至今,汇丰控股市值暴跌凌驾60%,险些跌去一其中国银行。

汇丰控股市值暴跌开始于2018年头,就在此前一个多月,中国平安“精准”出击,耗资凌驾670亿港币购入汇丰控股股权。从富通到汇丰 外资投平安就赢利,平安境外投资就巨亏?汇丰控股与中国平安渊源很深。本世纪初的2002年,汇丰控股首次入股中国平安,今后不停增持,到2007年中国平安上市之时,汇丰控股通过其全资子公司——汇丰保险和汇丰银行合计持有中国平安约合12.33亿股,占其时中国平安刊行前总股本的19.9%,位列第一大股东,投资成本约为140亿港币左右。2012年,汇丰控股将其持有的中国平安股份全部转让给泰国正大团体,转让价钱约727亿港元。

据其时官方宣布的生意业务效果,汇丰控股累计的投资成本在140亿港元左右,根据作价727.36亿港元退出来盘算,其对中国平安的10年投资,赢利凌驾4倍。5年后,中国平安反向投资汇丰控股。2017年12月,以及2018年11月,中国平循分两次合计耗资约911亿港币(根据通告日均价估算)买入汇丰控股14.19亿股,持股比例7.01%。

中国平安一度已经逾越贝莱德成为汇丰控股第一大股东。Wind数据显示,今年上半年,贝莱德再次增持汇丰控股0.14%,以7.15%的股权比例位列汇丰控股第一大股东。中国平安似乎不甘愿宁可在汇丰控股上第一大股东身份职位的消失。香港联交所披露易数据显示,中国平安旗下平安资管在2020年9月23日再度增持汇丰控股,持股比例增加至8%,再度反超贝莱德,可是这都没有阻止汇丰控股市值的回落。

汇丰控股股价的大幅下跌并不是今年的新鲜事。事实上,就在中国平安2017年第一次“精准”出击后一个月,汇丰控股的股价很快就步入熊途(如图1所示,箭头代表两次平安脱手时间)。

图1 中国平安脱手时机与汇丰控股市值颠簸汇丰控股市值暴跌,源于内忧外患。内部来说,业绩暴跌。

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以2019年财报数据看,因香港地域社会风浪,以及今年上半年新冠疫情影响,汇丰控股2019年归母净利润同比下滑46%,今年上半年同比下滑71%。业绩下滑导致这家金融机构董事会决议停止派息。外部来看,风浪不停。

先是2016年英国脱欧,对其欧洲业务开展重大倒霉。接着,2018年,汇丰控股因华为事件深陷“构陷门”危机。最近几天,汇丰控股又涉嫌“洗钱丑闻”。这些信息综合在一起,汇丰控股股价遭遇重创,创11年新低。

而中国平安将其对汇丰控股的投资视为“财政性投资”。根据9月23日最新收盘价来看,中国平安持有的汇丰控股总市值仅剩下408亿港元,这意味着该笔投资的总亏损额达503亿港元,亏损过半。

联合中国平安财报以及《企业会计准则》的相关划定,这一投资记载在“其他权益工具投资”,会计上根据“以公允价值计量且其变更计入其他综合收益的金融资产”举行计量。记载在这个科目的利益是,汇丰控股的市值暴跌短期不会影响中国平安当期利润。停止2020年6月末,中国平安记载在“其他权益工具投资”科目下的累计公允价值变更是-413亿元。

实际上,站在股东角度,这很可能是一种潜在的亏损。(见图2)图2 平安其它权益工具投资这一事件,也让不少的投资者一下子想到了2007年-2008年中国平安投资富通银行的失败案例。

当年,中国平安大手笔收购富通银行后,金融海啸到来,富通银行因股价暴跌遭受重创,随后宣布破产重组。中国平安投资富通银行遭遇严重挫折,亏损凌驾200亿元。如今来看,中国平安投资汇丰控股与富通银行,只管标的纷歧样,投资的时间、金额差别,可是至少就事件的体现来看,二者太过相似——大手笔投资、外洋金融资产,刚投资不久标的股价暴跌。

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整个事件,也不禁让投资者反思。同样都是投资,为什么中国平安的外洋投资总是会遭受巨额亏损,然而外资投资中国平安却都实现丰盛赢利?投资中国平安赢利的不只是前述的汇丰控股,之前的高盛、摩根斯坦利,以及2012年接手汇丰的泰国正大团体,现在都在中国平安身上获取了巨额利润。

不思量减持,仅以市值估算,正大团体的持股市值就翻了3倍还多。中国平安资产里的“雷”另有几多中国平安是中国最大的保险团体,其现在治理的资产规模凌驾了8.8万亿。这一规模纵然放在全球,也是排名前列的资管巨人。

组成这家保险团体资产端的有金融投资,有恒久股权投资,也有信贷资产等,这些资产以差别的形式为中国平安孝敬利息收入、投资收益等可观的利润。固然,负担的风险巨细也各不相同。从详细的资产种别来说,这些资产涵盖了中国金融市场上种种重要金融工具,如股票、债券、优先股、永续债等金融市场公然生意业务的工具;然而,另有一些资产,如信贷、债权计划、理产业品以及非上市股权等,这一类资产通常缺乏公然报价,也缺乏足够透明的信息,投资者很难知道其中隐藏的信用等风险的崎岖。

纵然是第一类公然报价的资产,还是可能会泛起庞大的投资风险,例如这次的汇丰控股。站在投资者角度,这增加了预计中国平安回报率以及各种风险资产风险崎岖的难度。

好比,其旗下的信贷资产不良率,从2015年的1.45%上升至现在的1.65%;已往几年的金融去杠杆配景下,旗下的平安信托也曾多次踩雷信用风险事件,如永泰能源债券违约、中青旅实业子公司违约等;旗下的陆金所多次曝出风险案件。上述的业务与风险,与中国平安对外宣传的保险标签并不尽一致。实际上,作为一家综合金融平台,中国平安旗下的业务类型涵盖了保险、银行、信托、证券、期货以及互联网金融等,前述的资产和业务更多是团体资产设置的效果,保险组成业务生长的焦点。

从业务以及业绩生长的角度,中国平安经心构建了一个围绕保险为焦点树立身牌和服务大旗,鼎力大举生长银行、证券等业务,同时通过差别的子品牌适度生长高风险业务提升业绩的产物矩阵。这样的一个产物矩阵,让中国平安的业务生长看上去更像是2002年投连险事件之后的典型履历总结。

投连险事件一度引发中国平安严重的信誉危机,事后也引发中国平安广泛的总结、革新和思考。但事件透露出的中国平安的作风激进,还是让投资者在厥后的不少事件中总能模糊看到其影子。挑战来了,对于大多数投资者来说,还不是很清楚,中国平安的资产端会不会还存在汇丰控股一样的资产:看上去很美,实际是个“雷”。

中国平安风险资产贴现率的崎岖之辩凭据中国平安财报披露,其盘算新业务价值以及内含价值所接纳的风险资产贴现率为11%,海内几家保险公司内里,这一数据与中国太保、新华保险等同,可是高于中国人保以及中国人寿的10%,也高于友邦保险的9.75%。(见表1)表1 寿险公司风险资产贴现率比力风险资产贴现率,影响因子包罗无风险收益率以及风险溢价。从内含价值以及新业务价值的角度,更低的风险资产贴现率,意味着更高的价值。事实上,简直有投资者基于中国平安2017-2018年的高投资收益率体现,认为中国平安实际上接纳了过于守旧的保险假设,这相当于隐藏了利润。

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然而,如果认真视察中国平安2007年以来的净投资收益率,持有这样乐观姿态的投资者看法可能会逆转。(见图3)图3 中国平安历史净投资收益率从历史的角度看,中国平安的净资产收益率并不平滑,部门阶段甚至略显陡峭,从2007年至今,净投资收益率均值4.89%,今年上半年仅为4.1%。这一数据低于中国平安财报盘算内含价值时所采取5%的恒久投资回报率假设。

事实上,对于保险公司来说,投资收益率的数据崎岖是一方面,另一方面来说,收益率较大幅度的颠簸,其隐含的问题更大,这可能意味着一种相对的激进资产设置。不妨来比力一下海内三大保险公司净投资收益率的历史数据。

中国平安的投资收益率整体体现出较高的颠簸性。(见图4)图4 三大保险公司历史净投资收益率比力颠簸较高,一个可能的原因是激进。

一旦泛起单一资产的严重质量问题,带来的就是巨额亏损以及投资收益率的下降。如富通银行巨额亏损,导致中国平安2008年的净投资收益率大幅下降。2019年至今,汇丰控股股价的暴跌导致的亏损,现在中国平安还“藏”在其他综合收益内里,如果汇丰股价连续低迷,或者其业务开展受到更大的挑战,中国平安现在还藏在“其他综合收益”内里的潜亏是否会成为实亏呢?一个侧面的事实是,今年7月,汇丰控股关闭了其位于深圳龙岗的支行。

可见,上述中国平安11%的投资收益率假设,用守旧来形容并不恰当。甚至这一高比率,实际隐含着中国平安治理层对于其资产高风险高收益率的朴素假设。

想一下中国平安围绕不动产、高速公路等基础设施方面相对拥挤的非标资产设置。停止2020年6月30日,中国平安债权计划及债权型理产业品规模为3,934亿元,这其中有一半集中在基建与不动产。中国平安另有一个数据,让投资者不放心,这就是其忽高忽低的“营运偏差”。营运偏差数据的过分颠簸映射产物设计问题,包罗财政假设。

顺风顺水的时候,会有高的营运偏差,如2018年;时运不济,营运偏差就会大幅下降,如2019年。中国平安现在在努力推进包罗寿险在内的革新,金控公司治理措施的落地,也利好中国平安。只是,中国平安要想更进一步,需要解决的问题还不少,这也包罗了《红周刊》此前报道的公司治理,也就是马明哲的接棒人等问题。

最新生意业务日(本周四),中国平安报收于77.07元,总市值1.4万亿人民币。以估值水平看,从2017年10月至今,恒久围绕2.18倍的PB震荡横盘。

(本文已刊发于9月26日《红周刊》,原标题为《从富通到汇丰 中国平安资产端还藏着几多“雷”》,文中数据,如未特别指明,均来自Wind,文中提及个股只做举例和逻辑分析,不做买卖推荐。)【红刊招聘季 正式启动!】金九银十,你是否在寻求一份干货满满的优质offer?是否在寻求一个能展示小我私家能力的舞台?证券市场红周刊诚招证券新闻记者、高级推广运营,邀你一同深入价值投资领域,与投资大师面临面!详情可私信聊。


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